今年A股市場整體表現(xiàn)亮眼并連創(chuàng)紀(jì)錄，上證指數(shù)創(chuàng)近十年新高，A股總市值突破一百萬億元大關(guān)，前三季度總成交額突破三百萬億元。
盡管A股總體表現(xiàn)優(yōu)異，但實(shí)際過程中也并不盡是氣勢如虹，而是跌宕起伏、一波三折。它帶給投資者的感覺各不相同。有的人從從容容、游刃有余，也有人匆匆忙忙、連滾帶爬，如8月大多數(shù)人的“大鵬起兮云飛揚(yáng)，扶搖直上九萬里”，也如4月的“惶恐灘頭說惶恐，零丁洋里嘆零丁”。
與此同時(shí)，有人發(fā)問，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有顯著改善的當(dāng)下，A股市場因何取得如此成績？
帶著上述疑問，筆者從投資者對市場認(rèn)知的幾個(gè)誤區(qū)出發(fā)，結(jié)合個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，闡述A股市場的幾個(gè)重要特征。
股市是一個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)
所謂復(fù)雜系統(tǒng)，是指在一個(gè)系統(tǒng)中有很多相互作用且作用結(jié)果無法預(yù)測的變量。
簡單來說，影響股市運(yùn)行的主要因素有地緣政治、宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)結(jié)構(gòu)、公司經(jīng)營、供求關(guān)系以及投資者的認(rèn)知水平等。基于此，股市運(yùn)行呈現(xiàn)出復(fù)雜多變的特點(diǎn)，即短期不確定，長期有一定規(guī)律。也可以稱為短期失衡，長期守恒。所以在中國股市流傳這樣一句話，叫短期看情緒，中期看政策，長期看經(jīng)濟(jì)基本面。
盡管股市運(yùn)行短期不確定，或者短期全憑市場情緒，但為何這個(gè)市場上還是有很多做預(yù)測工作的人和尋求預(yù)測的投資者？這個(gè)就回到影響股市的另一個(gè)重要因素了，即投資者的認(rèn)知。眾所周知，人對等級秩序和確定性的追求是刻在基因里的。在這里，股市短期的不確定和人性對確定性的執(zhí)著追求形成一對矛盾，這也成為影響投資結(jié)果的一大重要因素。
投資者認(rèn)知對投資結(jié)果的影響
任何思想只要一說出口，或只要一寫成文字，它的原本意思就不是由它本身說了算，而是由受眾說了算。
我們經(jīng)常遇到投資者對某一政策或某一事件的發(fā)生追問是利好還是利空，此問題就像小孩子追問電影中的角色是好人還是壞人一樣。但實(shí)際上，不管發(fā)生的事件是世俗眼中的好事還是壞事，在股市中都會產(chǎn)生受益股和受損股。比如，戰(zhàn)爭有破壞性，但利好軍工和黃金；地震有破壞性，卻利好基建等，所以在股市中沒有單純的利好或利空。
所有的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象、所有的經(jīng)濟(jì)政策，不同的人有不同的理解和不同的認(rèn)知。到底是“風(fēng)動”還是“幡動”？其實(shí)，對應(yīng)到股市中，幡動是每天漲漲跌跌的K線，風(fēng)動是背后的公司基本面以及行業(yè)動態(tài)和宏觀因素，而心動則是具體投資者對此的認(rèn)知。千人千知，不一而足。
所以，人們對外在事物的感知和判斷往往受到自身認(rèn)知水平的影響。一定程度上說，股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市可以說反映的是人們對經(jīng)濟(jì)的認(rèn)知。問題是什么也許不是最重要的，怎么看問題則顯得很重要。當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)究竟好還是不好？想論證好，有一堆事實(shí)；想論證不好，也有一堆事實(shí)。
在股市中，比事實(shí)更重要的是預(yù)期。所以從根本上說，在股市中，投資人是在買預(yù)期，賣事實(shí)。這也造成所謂的利好出盡是利空、利空出盡是利好的現(xiàn)象。
分析市場走勢，政策面和資金面是領(lǐng)先指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)基本面的數(shù)據(jù)則是滯后指標(biāo)。所以熊市見底時(shí)，基本面往往不理想，但不能以此作為做空依據(jù)。若等到基本面明顯改善后才加倉，則為時(shí)已晚，股價(jià)早已高不可攀。這也解釋了為何在經(jīng)濟(jì)低迷的時(shí)候股市卻有亮眼表現(xiàn)。
如前所述，預(yù)期比事實(shí)重要。但是，比預(yù)期更重要的是預(yù)期的轉(zhuǎn)折！股市波動最大的時(shí)候往往是市場預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)折的時(shí)候，比如經(jīng)濟(jì)從不太好變得比較好的時(shí)候，股市往往會有大漲。而經(jīng)濟(jì)從一片大好變得速度放緩的時(shí)候，股市往往會有大跌。（栗懷玉）
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